美债收益率升破长期趋势线 美股牛市恐将终结

据经济日报报道，美国国债29日重挫，10年期收益率升破30年来的下降趋势线重要压力点2.66%，达到2.70%以上。这一压力点是否失效？历史经验显示即使下降趋势线仍能守住，债市形势仍然不妙。

之前两次升破下降趋势线的时点，分别是在1987年美股「黑色星期一」崩盘之前，及2007年6月初信用市场重挫之前。这两次经验显示，此时都应该买进安全天堂资产。

从目前的收益率水平显示，尚未超过趋势线的2个标准偏差，还不算正式升破；而且从金融海啸以来，很少出现1个标准偏差以上的情况，这也凸显出这条下降趋势线的可靠度。

分析显示，收益率达到3%将是一个重要的位置；这不但个「整数」心理防线，而且也达到2个标准偏差的位置。

值得注意的是29日股市也下跌，显示国债收益率上升已经引发金融市场动荡。收益率升到多高，才会对股市造成重大冲击？如果现在还不算是升破下降趋势线，那么3%将是紧要关头。不少人认为4%才是重点，这也是金融海啸之后的最高水平，而现在距4%还远得很。

另一种观察方法是看实质收益率（扣除通货膨胀率）。目前10年期通货膨胀保护债券（TIPS）与普通国债间的收益率差距，还未达到不寻常的水平。2013年「退场风暴」发生时，实质收益率曾大幅上升，并突破负利率水平。

在此同时，国债跌势不仅限于美债，德国5年期国债收益率也由负转正，是两年多来首次，也是一大关卡，这也使美债收益率升破下降趋势线的机率提高。

究竟10年期美债收益率要升到多高，才能认定债市转入「熊市」？目前仍相当模糊。不会当真如此的可能性仍高，且国债收益率最近大幅上升迄未对股市造成明显影响。未来几周有的是机会测试投资人的信心，包括31日美国联准会将召开会议，2日美国将公布元月就业数字等，这些讯息可能有助于认定收益率下降趋势线是否当真被升破。

「大牛市」是否即将结束？目前仍无答案。据美银美林每月基金经理人调查显示，目前经理人对股市「加重」的比例比2000年及2007年时还高，而且散户资金大举流入股票共同基金；同时美国银行业也尚未提高存款利率以吸收资金，显示市场利率上升对未对银行造成资金压力。这也表示股市欢庆的时间尚未结束，但可以确定牛市的末段已经来临。