美国股债同涨甜蜜期“余额不足” 市场风向或面临反转

据报道，2008年全球金融海啸之后，美股和利率大致同步上扬，两者呈现正相关。不过近来两者似乎从齐涨齐跌，变成各走各的路，暗示市场风向可能翻转。

华尔街日报报导，标普500指数和美国10年期国债收益率，今年一月底走势背离，利率上涨、美股下跌，两者之间的正相关逐渐崩解。贝莱德(BlackRock)的Russ Koesterich指出，若把时间放长，观察股价本益比和利率的线性回归，会发现两者为负相关。

美银美林银研究更指出，利率走高，会打击标普500指数。研究发现实质无风险利率每上升0.5%，标普500的公允价值就减少6~8%。

既然利率和股价应该呈现负相关，为什么进入21世纪以来，两者一直为正相关？Koesterich解释，利率从极低水平上扬时，利率和股价本益比常会携手走高。此种情况下，成长加快被视为利多，缓和了经济衰退和通货紧缩的忧虑。不仅如此，名义成长加快也代表盈余将加速提升。

Koesterich强调，利率和股价齐涨有其限制，利率升至某一水位，两者会重新变回负相关。债券收益率冲破某一关卡之后，会变成股票的对手，特别是定存股会受打压，削弱股价。过去几年，债券利率太低，因此不管股价多高，投资人都愿意买单，但是收益率续升，会降低股票吸引力，一旦投资人买债就能获得适当报酬，自然不愿承担较高风险购股。

利率究竟升到什么地步会冲击股市？美银美林估计，股市和美国10年国债收益率的甜蜜点在1~3%之间，超过3%之后，美股将转跌。

瑞士信贷的首席美国股票策略师Jonathan Golub则预测，这一界线是3.5%。Zerohedge指出，投资人不会等到利率升破3%才出场，这表示利率越接近3%或3.5%，美国10年期国债收益率和标普500走势将更为背离，负相关会更为明显。22日尾盘美国10年期国债收益率为2.917%。