每日实盘策略
非农看点据解析：三大雷区和两种连锁反应
上半周基本面整体平淡，但黄金却意外完成了一轮多空转换。临近非农发布时间点，恰逢黄金踏入趋势转换验证区间，我们有必要对主导短期投资情绪的非农数据做一下简单的解读，从而更好的把握本轮非农行情。
6月非农数据前瞻要有一个清晰的思路，除了传统的三大雷区——即，非农结果和前瞻指标背离，就业人数异常波动，薪酬增长和预期不符，还要关注非农可能带来的两大连锁反应：美联储政策预期的变数，美国整体经济前景观感的变化。
前瞻非农数据的三个关键点：
1）非农结果和前瞻指标背离
非农数据最常见的雷区是数据结果和前瞻指标的背离。如上月发布的5月ADP数据结果不及市场预期的19万人，市场对非农预期转向低迷，但随后发布的非农数据结果异常强势，巨大反差成为推动美元6月强势行情的第一个推动力。
常用的非农前瞻指标包括ADP数据、初请失业金申请和ISM的两项PMI数据。从历史数据来看，前两项数据的前瞻相关性较强，也最重要。本期的ADP和初请延迟到周四发布，上图中可以看到非农本月主要前瞻数据的市场预期，ADP和初请预期比较乐观，其中ADP人数预期增长19万人，前值为17.8万人。鉴于3、4两个月非农爆冷，而5月非农数据意外强势进行修正，6月ADP和非农结果可能偏向中性，若周四发布的ADP数据和预期差别不大，非农与前瞻数据出现强烈背离的风险不大。
2）就业人数异常波动
这个问题在以往的非农中或许不突出，但在今年连续两次爆冷门之后，对于出现异常非农数据的可能性就要提高防备了。
上图为近一年非农的预估值和公布值之间的表现，近三个月表现为在预估值比较稳定，而公布值波动幅度较大，但基本以预估值为中轴，也就是说，非农每月数据之间有一个修正过程。结合最近一个月美国宏观经济指标和通胀指标的表现，我们预计本期非农数据大概率符合或是超预期，即数据在与前值持平或略超前值的水平。目前，市场预期6月非农人数增长19.5万人，最终结果落在20万及其以上的可能性很大。
3）薪酬增长和预期不符
相比于失业率相对稳定的表现，薪酬数据增长变数很大。一方面，美国经济复苏势头很猛，就业市场需求旺盛，且税改等一系列刺激政策提振，薪酬增长的外部环境非常好；另一方面，美国失业率已经在低位徘徊了一段时间，早已实现了充分就业，现在正面临经济过热的风险，薪酬增长的剩余空间越来越小。
从市场预估来看，此次美国小时薪酬月率和年率增长较为温和，年率预期增长2.8%，前值为2.7%，月率预期和前值均为0.3%。稍早美国先后发布了多项PCE数据，整体结果平淡，而且美联储也做出了年内四次加息的暗示，对通胀的容忍度可能不像预期的那么高，薪酬数据的最终结果可能符合或略低于市场预期值。
非农数据的两个连锁反应
如果此次非农数据结果如上文预期，即数据结果和前瞻数据呼应向好，就业人数增长略超预期，但薪酬增长倾向持平或不及预期，则它可能产生两个连锁反应，分别体现在经济预期和美联储政策预期上。
首先是非农后市场对美国整体经济观感的影响。呼应强劲乐观的宏观经济增长预期，非农就业人数的增长将强化投资者正面情绪，但非农分项数据并不统一的表现将令投资者对美国经济增长的可持续性，以及高速增长背后的经济过热担忧加剧。
其次是美联储政策预期对非农做出的反应。此前一次美联储利率决议整体倾向鹰派，年内加息四次预期升温。若非农就业人数持续增长将巩固四次加息预期，但若薪酬数据增长不理想则将令通胀前景蒙上阴影，让美联储政策调整有所顾忌。而且，本周五非农数据揭晓之前，美联储将发布会议纪要，非农最终结果还将强化或冲淡美联储会议纪要中政策倾向造成的市场影响。
6月非农数据前瞻要有一个清晰的思路，除了传统的三大雷区——即，非农结果和前瞻指标背离，就业人数异常波动，薪酬增长和预期不符，还要关注非农可能带来的两大连锁反应：美联储政策预期的变数，美国整体经济前景观感的变化。
前瞻非农数据的三个关键点：
1）非农结果和前瞻指标背离
非农数据最常见的雷区是数据结果和前瞻指标的背离。如上月发布的5月ADP数据结果不及市场预期的19万人，市场对非农预期转向低迷，但随后发布的非农数据结果异常强势，巨大反差成为推动美元6月强势行情的第一个推动力。
常用的非农前瞻指标包括ADP数据、初请失业金申请和ISM的两项PMI数据。从历史数据来看，前两项数据的前瞻相关性较强，也最重要。本期的ADP和初请延迟到周四发布，上图中可以看到非农本月主要前瞻数据的市场预期，ADP和初请预期比较乐观，其中ADP人数预期增长19万人，前值为17.8万人。鉴于3、4两个月非农爆冷，而5月非农数据意外强势进行修正，6月ADP和非农结果可能偏向中性，若周四发布的ADP数据和预期差别不大，非农与前瞻数据出现强烈背离的风险不大。
2）就业人数异常波动
这个问题在以往的非农中或许不突出，但在今年连续两次爆冷门之后，对于出现异常非农数据的可能性就要提高防备了。
上图为近一年非农的预估值和公布值之间的表现，近三个月表现为在预估值比较稳定，而公布值波动幅度较大，但基本以预估值为中轴，也就是说，非农每月数据之间有一个修正过程。结合最近一个月美国宏观经济指标和通胀指标的表现，我们预计本期非农数据大概率符合或是超预期，即数据在与前值持平或略超前值的水平。目前，市场预期6月非农人数增长19.5万人，最终结果落在20万及其以上的可能性很大。
3）薪酬增长和预期不符
相比于失业率相对稳定的表现，薪酬数据增长变数很大。一方面，美国经济复苏势头很猛，就业市场需求旺盛，且税改等一系列刺激政策提振，薪酬增长的外部环境非常好；另一方面，美国失业率已经在低位徘徊了一段时间，早已实现了充分就业，现在正面临经济过热的风险，薪酬增长的剩余空间越来越小。
从市场预估来看，此次美国小时薪酬月率和年率增长较为温和，年率预期增长2.8%，前值为2.7%，月率预期和前值均为0.3%。稍早美国先后发布了多项PCE数据，整体结果平淡，而且美联储也做出了年内四次加息的暗示，对通胀的容忍度可能不像预期的那么高，薪酬数据的最终结果可能符合或略低于市场预期值。
非农数据的两个连锁反应
如果此次非农数据结果如上文预期，即数据结果和前瞻数据呼应向好，就业人数增长略超预期，但薪酬增长倾向持平或不及预期，则它可能产生两个连锁反应，分别体现在经济预期和美联储政策预期上。
首先是非农后市场对美国整体经济观感的影响。呼应强劲乐观的宏观经济增长预期，非农就业人数的增长将强化投资者正面情绪，但非农分项数据并不统一的表现将令投资者对美国经济增长的可持续性，以及高速增长背后的经济过热担忧加剧。
其次是美联储政策预期对非农做出的反应。此前一次美联储利率决议整体倾向鹰派，年内加息四次预期升温。若非农就业人数持续增长将巩固四次加息预期，但若薪酬数据增长不理想则将令通胀前景蒙上阴影，让美联储政策调整有所顾忌。而且，本周五非农数据揭晓之前，美联储将发布会议纪要，非农最终结果还将强化或冲淡美联储会议纪要中政策倾向造成的市场影响。